上星期市场流出一份大连万达集团集资私有化万达商业(03699)的文件, 文件显示, 大连万达集团承诺, 若果万达商业在退市满两年, 或者2018年8月31日前, 未能在上海上市, 集团将以每年百分之12和百分之10的利率, 分别向境外和境内的投资者回购全部股权.另外, 万达指,相较其过去12个月在港股市场估值仅得5.8倍市盈率,预期境内投资者可以获得20倍的估值。意味公司股份价值将达5,000亿元人民币,相较在私有化前只值约2,076亿港元(约1,730亿元人民币)多约3倍。
文件中有两点要留意的, 第一, 笔者认为大家对于回报多约3倍这说法并不需要太过认真. 一般这种给潜在基金投资者的文件都会提供三种假设情况, 一种是最差, 第二种是基本, 最后一种就是最佳情况. 文中所说的3倍回报只是理论上的最佳的情况而已, 并不是指最基本的情况下都能赚3倍. 笔者之前的文章都提及过现在A股市场, 国内一线内房的平均市帐率为1.2倍. 若万达能以相同的水平上市的话, 价格最多是高出万达集团提出的48元一倍.
第二点的是万达集团分别向海外及境内投资者提供了百分之12和百分之10的利率保底. 这一点令笔者更确信48元一定不会是最后的私有化价. 试想想如果你是现有万达商业的股东, 你看到万达集团提供了那么好的保底条件及提及有近3倍的回报. 自然明白「羊毛出自羊身上」这道理, 一切的源头都是因为能以低价私有化万达商业. 股东们自然会要求更高的私有化价钱. 至于提高多少才合理?基于万达上市后股价曾经升近80元, 提供了足够获利的空间. 因此, 从这角度去看, 合理来说, 王健林并不需要提供12%相同优惠的回报给基础投资者. 但是如果跟12%相差太远, 股东们又会不爽不愿意就范. 所以笔者认为每年8%至10%应该是最合理的猜测了, 即是私有化价格提升到56至58元.
上星期五, 万达商业股价收市价为51.25元. 笔者认为投资者可以选择在52元以上先行获利. 原因是如果真的是提价至56至58元, 即使私有化成功机会率大升, 但亦需要若干时间去进行私有化流程. 一般来说, 在这段时间, 市场上的交易价都会出现最少5%的折让, 即是53元左右. 先行获利的最大风险就是提价不只56至58元, 笔者相信以王健林那么精明的生意头脑, 这风险应该不会太大.
另外, 说回3倍回报这一点, 万达在计划私有化H股的同时, 其实亦在持续地进行去年申请的A股上市. 当时因为要顾及H股的价钱, 所以公司申请以48元人民币上市. 整个流程应该是A股先以48元上市, 两年后私有化了的H股就以解禁股的方式出现在A股市场. 因此, 其实只要在两年时间, 解禁股即将到期时, 把48元上市的万达A股炒到140元以上, 就能实现文件中的所说3倍回报. 暂时得知,以 48元上市的A股数量为3亿股, 假设在解禁股到期前, 公司并没有新增任何股票. 以万达的实力及号召力, 要炒起一只流动量只达100多亿人民币的A股, 的确是有这可能性.
王雅媛为持牌人士, 并没有持有以上股票
文件中有两点要留意的, 第一, 笔者认为大家对于回报多约3倍这说法并不需要太过认真. 一般这种给潜在基金投资者的文件都会提供三种假设情况, 一种是最差, 第二种是基本, 最后一种就是最佳情况. 文中所说的3倍回报只是理论上的最佳的情况而已, 并不是指最基本的情况下都能赚3倍. 笔者之前的文章都提及过现在A股市场, 国内一线内房的平均市帐率为1.2倍. 若万达能以相同的水平上市的话, 价格最多是高出万达集团提出的48元一倍.
第二点的是万达集团分别向海外及境内投资者提供了百分之12和百分之10的利率保底. 这一点令笔者更确信48元一定不会是最后的私有化价. 试想想如果你是现有万达商业的股东, 你看到万达集团提供了那么好的保底条件及提及有近3倍的回报. 自然明白「羊毛出自羊身上」这道理, 一切的源头都是因为能以低价私有化万达商业. 股东们自然会要求更高的私有化价钱. 至于提高多少才合理?基于万达上市后股价曾经升近80元, 提供了足够获利的空间. 因此, 从这角度去看, 合理来说, 王健林并不需要提供12%相同优惠的回报给基础投资者. 但是如果跟12%相差太远, 股东们又会不爽不愿意就范. 所以笔者认为每年8%至10%应该是最合理的猜测了, 即是私有化价格提升到56至58元.
上星期五, 万达商业股价收市价为51.25元. 笔者认为投资者可以选择在52元以上先行获利. 原因是如果真的是提价至56至58元, 即使私有化成功机会率大升, 但亦需要若干时间去进行私有化流程. 一般来说, 在这段时间, 市场上的交易价都会出现最少5%的折让, 即是53元左右. 先行获利的最大风险就是提价不只56至58元, 笔者相信以王健林那么精明的生意头脑, 这风险应该不会太大.
另外, 说回3倍回报这一点, 万达在计划私有化H股的同时, 其实亦在持续地进行去年申请的A股上市. 当时因为要顾及H股的价钱, 所以公司申请以48元人民币上市. 整个流程应该是A股先以48元上市, 两年后私有化了的H股就以解禁股的方式出现在A股市场. 因此, 其实只要在两年时间, 解禁股即将到期时, 把48元上市的万达A股炒到140元以上, 就能实现文件中的所说3倍回报. 暂时得知,以 48元上市的A股数量为3亿股, 假设在解禁股到期前, 公司并没有新增任何股票. 以万达的实力及号召力, 要炒起一只流动量只达100多亿人民币的A股, 的确是有这可能性.
王雅媛为持牌人士, 并没有持有以上股票